Consejos financieros
Vamos a analizar cuáles son los mayores errores que pueden cometer los inversores. En esta nota veremos cómo la soberbia y la ira pueden hacernos perder muchísimo dinero, como le pasó a Blockbuster y a Long-Term Capital Management
Desde la edad media, la Iglesia Católica ha agrupado las faltas humanas más comunes denominándolas “pecados capitales”, ya que eran prácticas contrarias a las enseñanzas cristianas. De manera similar, los inversores también podemos caer en este tipo de pecados, o faltas. Claro, no son exactamente los mismos, pero pueden hacernos perder mucho dinero. Y hay que ser cautos, porque como veremos, no son errores propios de novatos. Muchas veces, gente muy preparada y respetada puede cometerlos. Veamos de qué se tratan.
Primer pecado capital: la soberbia
Se define a la soberbia como el exceso de valoración de uno mismo, creerse más que los demás. Está muy relacionada con el orgullo, pero es todavía peor, ya que tiene como finalidad llenar la vanidad propia. En general, las personas exitosas suelen ser muy soberbias, aunque hay excepciones muy marcadas. Y en el mundo de la inversión, la soberbia puede estar alimentada por acierto tras acierto, pero cuando se comete un error, el mercado los acomoda enseguida.
Esto es lo que ocurrió hace unos 20 años. Para los que son nacidos en este milenio, voy a contarles cosas que van a ser desconocidas para ustedes. Cuando uno se juntaba con amigos o familia y quería entretenerse en casa, iba al videoclub más cercano y alquilaba una película. Aparte de los de barrio, había cadenas más grandes con una increíble colección de películas para todos los gustos. El gran referente al respecto era Blockbuster. Para el año 2004, llegó a tener más de 9000 sucursales por todo el mundo.
Pero antes de eso, ocurrieron unos hechos bastante curiosos. Un cliente habitual llamado Reed Hastings olvidó devolver su VHS[1] y tuvo que pagar una penalidad de 40 dólares. Esto le pareció un disparate… y planeó iniciar un nuevo modelo de negocios similar a Blockbuster, pero basado en una cuota mensual. Para 1997, nació una empresa que nos va a resultar bastante conocida: Netflix.
El reinado de Blockbuster se ve amenazado
Para comienzos del 2000, en plena transición entre el VHS y el DVD, Blockbuster era la estrella indiscutida. Incluso, Warner Bros le había ofrecido un exclusivo acuerdo por sus películas que implicaba que la empresa de alquiler se quedara con el 60% de las ganancias.
Por otra parte, Netflix, que había nacido como un servicio de alquiler de DVD que se enviaban por correo a cada hogar, ideó un nuevo negocio: ser un videoclub online, con la ventaja de no tener muchos empleados ni tiendas físicas. Para contrarrestar esta apuesta, Blockbuster creó la plataforma Total Access, que permitía a sus clientes alquilar películas tanto en las tiendas físicas como por la web. Los nuevos clientes claramente lo prefirieron: un 70% iba para Blockbuster, y sólo un 30% a Netflix.
El increíble rechazo
Para el año 2000, Hastings se reunió con John Antíoco, CEO de Blockbuster, y le propuso una alianza para que ambas compañías pudieran trabajar juntas. Le ofreció vender su compañía en 50 millones de dólares. Para Antíoco, la oferta era ridícula, la tomó como una capitulación y una especie de chiste. Según se dice, literalmente se murió de la risa al salir de dicha reunión.
En aquel entonces, y especialmente hasta el 2004, las cosas parecían salirle bien a Blockbuster. Sin embargo, la empresa tenía varios puntos débiles que comenzaron a salir a la luz: dependían mucho de las penalidades de las personas que entregaban tarde sus películas, y su plataforma online daba pérdida.
Para el año 2007, debido a un conflicto con uno de los accionistas mayoritarios, Antíoco deja su puesto y asume James Keyes, otro directivo importante de la compañía. Él encaró una estrategia diferente, tratando de diversificar la oferta de las películas junto con golosinas, comida rápida, snacks. Incluso llegó a decir que “Netflix no está en la pantalla del radar en términos de competencia”.
El fin de la historia lo sabemos bien: para el año 2013, Blockbuster se fundió y desapareció[2]. Hoy en día, la valuación bursátil de Netflix es de más de 300. 000 millones de dólares… esa oportunidad desperdiciada por la soberbia les impidió multiplicar su inversión nada más y nada menos que ¡4000 veces!
Segundo pecado capital: la ira
La ira es un sentimiento bastante común en un inversor. Uno hace investigación, análisis, cálculos, y espera que el mercado vaya en nuestro favor. Pero muchas veces esto no ocurre. Y pasa el tiempo, y el mercado sigue en contra nuestra. Esto genera en muchos inversores un odio intenso hacia una acción, incluso llegando a pensar que la acción sabe que la tenemos y que por eso no sube.
Créanme que me ha pasado a mí, y a muchos otros inversores. Pero recuerde que las acciones no tienen sentimientos: no sufren porque están baratas ni se regodean con otras si suben. Si quiere reírse un rato poniéndole apodos a las acciones, como que es una momia, que CEPUdrió[3], que quedamos CEPUltados, hágalo, pero solo para reírse un rato.
Vender las acciones por el mero hecho de tenerles bronca no es un sabio consejo. Lo mejor es hacer un análisis frío y racional de cuál es el precio objetivo y atenernos al mismo. De lo contrario, puede ser que la ira haga que redoblemos la apuesta.
Long-Term Capital Management: el Dream Team
Para el año 1994, un nuevo gigante se formó en el mundo de los fondos de cobertura. Hablamos de Long-Term Capital Management. Y si decimos gigante, es porque fue formado por estrellas de peso en el mundo de las finanzas. El fundador fue John Meriwether, antiguo vicepresidente y jefe de ventas de bonos en Salomón Brothers. La junta directiva incluía a personas como Myron Scholes y Robert C. Merton, quienes compartieron el Premio Nobel de economía en 1997 por su método de valuación de derivados financieros[4]
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El negocio era bastante particular y de estrecho margen. Buscaban bonos correlacionados que tuvieran diferencias en sus valuaciones, por lo que armaban posiciones largas en el más barato y en el más caro cortas. El objetivo era que esa diferencia se achicara. Claro, el margen no era alto, por lo que se usaba mucho apalancamiento, o deuda, para poder maximizar las ganancias. Esta llegó a ser de 100 a 1 en algunos momentos.
Para los años 1995 y 1996, la rentabilidad fue excelente: un 40%. El año siguiente, bajó un poco, pero siguió siendo muy buena: un 27%. Como no encontraban oportunidades de negocio, devolvieron más de un tercio del fondo. Igualmente, seguían siendo un fondo gigante: manejaban el 5% de la renta fija mundial.
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Las cosas no siguen como se esperaba
Pero el año 1998, vino complicado. Para mayo y junio, problemas con deudas hipotecarias hacen caer algunos bonos lo que le provoca pérdidas del 16%. Pero para agosto se puso peor, ya que con la crisis que se produjo en Rusia, muchos inversores comenzaron a hacer “vuelo a la calidad”[5].
Las diferencias entre los bonos que ellos arbitraban solían moverse 2 o 3 puntos en unos días, pero el 21 de agosto del 1998 se movieron 21 puntos. Eso significó para el fondo 550 millones de pérdidas. Según sus cálculos aritméticos, era un suceso de 1 entre 1000 millones… sin embargo, ¡pasó!
Como las cosas se complicaban y los fondos frescos escaseaban (seguramente enojados contra el mercado) salieron nuevamente al mercado a tomar dinero para aguantar esas posiciones perdedoras. Sin embargo, el miedo empezó a dominar a los inversores ya que se dieron cuenta que había muchas posibilidades de que no pudieran recuperar el dinero, ya que el apalancamiento había llegado a niveles altísimos. Finalmente, la Reserva Federal de los Estados Unidos intervino mediante 14 bancos realizando un rescate. El fondo que tanto había ganado terminó perdiendo 4600 millones de dólares en sólo 4 meses[6]. Sin dudas, razones para estar enojados tendrían, pero, la bolsa no sabe quién compra ni vende, y no es rencorosa con sus dueños.
[1] Para los más jóvenes, piensen en un pendrive con una película. Era un casete con una cinta que permitía ver películas. Si terminabas de verla, tenías que rebobinarla, es decir, mover toda cinta al principio. Tomaba unos pocos minutos.
[3] Todos apodos puestos a Central Puerto, compañía que arrancó a cotizar en Wall Street en un rango de 16 a 21 dólares pero que llegó a los 2 dólares recientemente.
[4] Sí, son los del método Black-Scholes, que permite calcular el valor de las opciones de compra Call y Put. Sigo insistiendo en que estos son temas en los cuales no quiero profundizar, ya que nos saldría humo de la cabeza, tanto a usted queridísimo lector como a mí.
[5] *Vuelo a la calidad”, o “Flight to quality” es un movimiento que se produce cuando se espera que haya una crisis. Casi todos los fondos venden posiciones en bonos o acciones que consideran riesgosos y compran bonos norteamericanos, ya que los consideran más seguros. Esto produce caídas en las cotizaciones. Sin ir más lejos, durante el 2018 Argentina sufrió duramente este movimiento a nivel mundial y fue una de las causas de la notable devaluación de su moneda.
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